梭织面料收入大涨290%也没能阻碍净利润大幅下滑

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所属分类:梭织服装
实现归母净利润4.71亿元,同比下滑了21.81%;毛利率由2018年上半年的16.76%,下降至13.55%,下降了3.21个百分点,净利率由2018年上半年的6.88%,下降至4.77%。 截至2019年半年度天虹纺织的物业
梭织面料收入大涨290%也没能阻碍净利润大幅下滑

梭织面料收入大涨290%也没能阻碍净利润大幅下滑

  

梭织面料收入大涨290%也没能阻碍净利润大幅下滑

  

梭织面料收入大涨290%也没能阻碍净利润大幅下滑

  实现归母净利润4.71亿元,同比下滑了21.81%;毛利率由2018年上半年的16.76%,下降至13.55%,下降了3.21个百分点,净利率由2018年上半年的6.88%,下降至4.77%。

  截至2019年半年度天虹纺织的物业、厂房及设备总价值为89.06亿元,总资产为211.79亿元,股东权益为76.33亿元,固定资产的价值比股东权益还多,更重要的是,巨额的固定资产伴随着每年大量的折旧费用,2018年至2016年公司折旧与摊销费用分别为7.54亿元、6.85亿元和5.55亿元,同期公司归母净利润才只有11.63亿元、11.52亿元和11.88亿元。

  梭织面料业务放量又提价,算是公司半年报一个看点,但是,这块业务收入毕竟占总收入比例不高,且在毛利率提高之后,也还没有公司平均毛利率高,所以,这块收入增长对公司整体的业绩影响比较有限。

  近期刚披露2019年上半年业绩公告的天虹纺织(02678-HK),业绩也是受贸易摩影响,归母净利润数据出现大幅下滑。具体看,天虹纺织上半年实现营业收入101.91亿元(人民币,下同),同比增长了15.66%。

  真正影响公司业绩的是,纱线.1%,比去年下降了4.2个百分点。份额占比最大的业务,毛利率的大幅下降,直接冲击了公司净利率,使净利率由2018年上半年的6.88%,下降至4.77%。

  接下来,我们还是看看公司营收为什么增长,毛利率又为什么下滑?这是阶段性的、还是持续性的?

  今年来纺织行业的上游公司,普遍受到国际贸易摩擦的影响,这让纺织行业上游原本赚钱能力不强的公司,今年来更是雪中加霜。

  净利润不增长,折旧与摊销费用却持续在增加,也就是说,公司赚点钱,有很大一部分买成了固定资产,而这部分资产随着公司经营又给折旧、摊销了,公司股东却赚的钱非常有限。

  这个行业普遍净利率较低,固定资产占比高、资本性投入多、偿债能力差,长期积压存货多且容易贬值,所以,公司随便哪个环节出现问题,对净利润冲击就比较大,因为净利率太低嘛。

  其中的原因,天虹纺织也进一步解释说,是因为国际贸易摩擦影响,公司调整产品组合所致。从营收端来看,就算不考虑并购影响,公司的营收也基本不变,那么,这是否意味着公司牺牲了短期利润,却保住了市场份额?因为,贸易摩擦不可能一直持续,总有回暖的那一天。

  总体来看,天虹纺织的这份半年报表面看很糟糕,但实际并没有太糟糕,因为,它的利润出现下滑与行业因素有关,今年上半年从事纺织行业上游业务的公司,大部分都受贸易摩擦影响,另外,梭织面料业务并购之后,提升了公司这块的毛利率,一定程度上增厚了公司盈利能力。

  我们先来看看营收数据,天虹纺织的营收由七个部分组成,其中导致营收增长的主要原因是,梭织面料业务收入出现了290.4%的增长率,但是,这块收入的增长不具有持续性,为什么呢?因为,2019年4月公司完成收购庆业集团的梭织面料业务合并所致,梭织面料销售收入超过人民币12亿元。

  另外,这块业务毛利率从去年同期的2.8%,大幅增长至上半年的13.1%,主要是由于高毛利率的庆业集团业务所拉动,这也是公司上半年报表中唯一值得关注的地方,收购的这块业务既带动了营收增长,又提升了公司这块业务的毛利率。如果抛开收购影响之外,公司的营收基本保持不变。

  另外,截至2019年6月30日公司短期借款27.61亿元、应付账款及票据40.54亿元,长期借款50.59亿元,而公司现金只有19.2亿元、应收账款和票据16.34亿元、存货为59.27亿元,明显存在短期偿债压力,又或者说依赖借新还旧,经营风险较大。

  营收数据还不错,两位数上涨,而净利润数据就不怎么样了,反而出现了21.81%的下滑,这主要是毛利率的下滑所致,这让原本不高的净利率,更是大幅减少。